Kennzahlenanalyse am Beispiel der PILATUS-BAHNEN AG

Analyse
stille Reserven
Author

Jacques Mock Schindler

Published

16. March 2026

Allgemeine Hinweise

Die nachfolgenden Aufgaben basieren auf der veröffentlichten Jahresrechnung 2024 der Pilatus-Bahnen AG (Geschäftsbericht 2024). Die relevanten Ausgangsdaten sind in den Tabellen unten zusammengestellt. Berechnen Sie alle Kennzahlen auf zwei Dezimalstellen (sofern nicht anders angegeben) und runden Sie kaufmännisch.

Interpretieren Sie jede berechnete Kennzahl kurz (1–2 Sätze) aus der Perspektive eines Aktionärs oder Kreditgebers.

Formelanhang

Kennzahl Formel
Liquiditätsgrad 1 \(\frac{\text{Flüssige Mittel}}{\text{Kurzfristiges FK}} \times 100\)
Liquiditätsgrad 2 \(\frac{\text{Flüssige Mittel} + \text{Kurzfr. Wertschriften} + \text{Ford. L+L}}{\text{Kurzfr. FK}} \times 100\)
Liquiditätsgrad 3 \(\frac{\text{Umlaufvermögen}}{\text{Kurzfristiges FK}} \times 100\)
Eigenfinanzierungsgrad (EFG) \(\frac{\text{Eigenkapital}}{\text{Bilanzsumme}} \times 100\)
Fremdfinanzierungsgrad (FFG) \(\frac{\text{Fremdkapital}}{\text{Bilanzsumme}} \times 100\)
Anlagendeckungsgrad I \(\frac{\text{Eigenkapital}}{\text{Anlagevermögen}} \times 100\)
Anlagendeckungsgrad II \(\frac{\text{Eigenkapital} + \text{Langfr. FK}}{\text{Anlagevermögen}} \times 100\)
Eigenkapitalrendite (EKR) \(\frac{\text{Jahresergebnis}}{\varnothing \text{Eigenkapital}} \times 100\)
Gesamtkapitalrendite (GKR) \(\frac{(\text{Jahresergebnis} + \text{FK-Zinsen})}{\varnothing \text{Bilanzsumme}} \times 100\)
Umsatzrendite (UR) \(\frac{\text{Jahresergebnis}}{\text{Umsatz}} \times 100\)
EBITDA-Marge \(\frac{\text{EBITDA}}{\text{Umsatz}} \times 100\)
Warenumschlag \(\frac{\text{Warenaufwand}}{\varnothing \text{Warenlager}}\)
Lagerdauer (Tage) \(\frac{365}{\text{Warenumschlag}}\)
Debitorenfrist (Tage) \(\frac{\varnothing \text{Ford. L+L}}{\text{Umsatz}} \times 365\)
Cashflow (indirekt) \(\text{Jahresergebnis} + \text{Abschreibungen} \pm \text{Veränderung Rückstellungen}\)
Cashflow-Rate \(\frac{\text{Cashflow}}{\text{Umsatz}} \times 100\)

Bilanz (in CHF)

AKTIVEN 31.12.2024 31.12.2023 PASSIVEN 31.12.2024 31.12.2023
Flüssige Mittel 18’089’460 13’224’875 Verbindl. L+L 2’571’182 2’140’491
Kurzfr. Wertschriften 121’289 121’289 Übr. kurzfr. Verbindl. 4’014’353 3’378’143
Ford. L+L 2’244’010 2’963’468 Passive Rechnungsabgr. 3’007’357 3’759’887
Übr. kurzfr. Ford. 346’076 545’128 Kurzfristiges FK 9’592’891 9’278’521
Warenvorräte 935’662 920’018
Akt. Rechnungsabgr. 84’292 60’012 Langfristiges FK 24’077’000 19’077’000
Umlaufvermögen 21’820’790 17’834’790 Fremdkapital 33’669’891 28’355’521
Sachanlagen (Buchwert) 23’963’700 21’259’157 Aktienkapital 1’320’000 1’320’000
Anlagen im Bau 258’532 1’230’987 Gesetzl. Gewinnreserven 2’750’000 2’750’000
Grundstücke 34’000 34’000 Freiw. Gewinnreserven 4’050’000 3’850’000
Anlagevermögen 24’256’232 22’524’144 Eigene Kapitalanteile –61’924 –66’276
Gewinnvortrag + JE 4’349’054 4’149’689
Eigenkapital 12’407’130 12’003’414
Total Aktiven 46’077’021 40’358’934 Total Passiven 46’077’021 40’358’934

Erfolgsrechnung (in CHF)

Position 2024 2023
Gesamtumsatz (Nettoerlös) 43’177’434 40’119’186
Warenaufwand Gastronomie –2’530’666 –2’320’463
Warenaufwand Merchandising –1’356’415 –1’340’178
Bruttoerfolg I 39’290’353 36’458’545
Personalaufwand –15’590’232 –14’687’283
Bruttoerfolg II 23’700’121 21’771’263
Allgemeiner Betriebsaufwand gesamt –7’592’963 –6’676’268
Betriebsergebnis (EBITDA) 16’107’158 15’094’994
Ordentliche Abschreibungen –3’233’765 –3’115’359
Betriebsergebnis (EBIT) 12’873’394 11’979’635
Finanzertrag / Finanzaufwand (netto) 110’996 51’038
Betriebsfremder Aufwand/Ertrag (netto) 46’296 78’076
Ausserordentlicher Aufwand (netto) –10’000’000 –9’080’162
Steuern –1’047’321 –1’209’406
Jahresergebnis 1’983’365 1’819’180

Zusatzdaten für Aktivitätskennzahlen

Position 2024 2023
Warenaufwand Gastronomie 2’530’666 2’320’463
Warenaufwand Merchandising 1’356’415 1’340’178
Warenvorräte (Endbestand) 935’662 920’018
Warenvorräte (Anfangsbestand 2024 = Endbestand 2023) 920’018 —
Forderungen L+L (Endbestand) 2’244’010 2’963’468
Forderungen L+L (Anfangsbestand 2024) 2’963’468 —
Abschreibungen 3’233’765 3’115’359
Veränderung Rückstellungen +10’000’000 +7’800’000

TEIL A – LIQUIDITÄT

Aufgabe 1: Liquiditätsgrade 2024

Berechnen Sie für das Geschäftsjahr 2024 alle drei Liquiditätsgrade der Pilatus-Bahnen AG.

  1. Liquiditätsgrad 1 (Cash Ratio)

  2. Liquiditätsgrad 2 (Quick Ratio / Acid Test)

  3. Liquiditätsgrad 3 (Current Ratio)

Hinweis: Runden Sie auf zwei Dezimalstellen. Beachten Sie, dass kurzfristig gehaltene Wertschriften bei Grad 2 zur «flüssigen Masse» zu zählen sind.

Aufgabe 2: Liquiditätsvergleich 2023 vs. 2024

Berechnen Sie den Liquiditätsgrad 2 (Quick Ratio) für beide Jahre und beurteilen Sie die Veränderung.

  1. Liquiditätsgrad 2 für 2023

  2. Liquiditätsgrad 2 für 2024

  3. Kommentar: Wie hat sich die kurzfristige Zahlungsfähigkeit entwickelt? Nennen Sie einen möglichen Grund für die Veränderung.

Hinweis: Die Forderungen L+L haben sich stark verändert – gehen Sie darauf ein.

Aufgabe 3: Nettoumlaufvermögen (Net Working Capital)

Berechnen Sie das Nettoumlaufvermögen (NUV) der Pilatus-Bahnen AG per 31.12.2024 und per 31.12.2023.

  1. NUV 2024

  2. NUV 2023

  3. Was sagt das NUV über die Fähigkeit aus, kurzfristige Verbindlichkeiten zu decken?

Aufgabe 4: Kritische Grenzwerte

Die Faustregel besagt: LG 1 ≥ 20 %, LG 2 ≥ 100 %, LG 3 ≥ 150 %.

  1. Erfüllt die Pilatus-Bahnen AG per 31.12.2024 alle drei Grenzwerte? Begründen Sie.

  2. Welcher Grenzwert wird (falls vorhanden) nicht erfüllt, und was könnte dies bedeuten?

Hinweis: Verwenden Sie Ihre Ergebnisse aus Aufgabe 1.

Aufgabe 5: Sonderfall Rechnungsabgrenzung

Diskutieren Sie: Warum werden passive Rechnungsabgrenzungen zum kurzfristigen Fremdkapital gezählt, obwohl es sich dabei nicht um eine direkte Zahlungsverpflichtung handelt?

Berechnen Sie ausserdem, wie sich LG 2 für 2024 verändern würde, wenn man die passiven Rechnungsabgrenzungen nicht zum kurzfristigen FK zählen würde.

TEIL B – RENTABILITÄT

Aufgabe 6: Eigenkapitalrendite (EKR)

Berechnen Sie die Eigenkapitalrendite der Pilatus-Bahnen AG für 2024 und 2023.

  1. EKR 2024 (verwenden Sie den Durchschnitt aus Anfangs- und Endbestand EK)

  2. EKR 2023 (EK-Anfangsbestand 2023 = CHF 10’183’899)

  3. Interpretieren Sie die Entwicklung der EKR aus Aktionärsperspektive.

Hinweis: Jahresergebnis 2023 = CHF 1’819’180 | EK-Endbestand 2023 = CHF 12’003’414

Aufgabe 7: Gesamtkapitalrendite (GKR)

Berechnen Sie die Gesamtkapitalrendite für 2024. Die Pilatus-Bahnen AG hat keine verzinslichen Bankschulden; das Aktionärsdarlehen (CHF 5 Mio., 0 % Zinsen) gilt als zinslos.

  1. GKR 2024 (Bilanzsumme Anfang 2024 = CHF 40’358’934)

  2. Vergleichen Sie EKR und GKR. Was schliessen Sie daraus bezüglich des Leverage-Effekts?

Hinweis: Da keine Fremdkapitalzinsen anfallen, vereinfacht sich die GKR-Formel entsprechend.

Aufgabe 8: Umsatzrendite und EBITDA-Marge

Berechnen Sie für 2024 und 2023:

  1. Nettoumsatzrendite (Jahresergebnis / Umsatz × 100) für beide Jahre

  2. EBITDA-Marge für beide Jahre

  3. Erklären Sie, weshalb die EBITDA-Marge ein besserer Massstab für die operative Ertragskraft ist als die Nettoumsatzrendite.

Aufgabe 9: Cashflow-Analyse

Die Pilatus-Bahnen AG erstellt ihre Geldflussrechnung nach der indirekten Methode.

  1. Berechnen Sie den Cashflow 2024 (indirekte Methode, Ausgangspunkt: Jahresergebnis).

  2. Berechnen Sie die Cashflow-Rate 2024 und 2023.

  3. Beurteilen Sie: Die Rückstellungsbildung von CHF 10 Mio. erhöht den Cashflow massgeblich. Handelt es sich dabei um einen echten Liquiditätszufluss? Begründen Sie.

Hinweis: Rückstellungsbildung = nicht-liquiditätswirksamer Aufwand → addieren beim Cashflow.

Aufgabe 10: Bruttogewinnmargen

Berechnen Sie den Bruttoerfolg I in % des Umsatzes (Bruttogewinnmarge I) für 2024 und 2023 und beurteilen Sie die Entwicklung.

  1. Bruttogewinnmarge I 2024

  2. Bruttogewinnmarge I 2023

  3. Welche Warenaufwandposition ist relativ stärker gestiegen? Was könnte dies bedeuten?

TEIL C – FINANZIERUNG & STABILITÄT

Aufgabe 11: Eigenfinanzierungsgrad (EFG)

Berechnen Sie den Eigenfinanzierungsgrad für 2024 und 2023.

  1. EFG 2024

  2. EFG 2023

  3. Der EFG hat sich von 2023 auf 2024 verändert, obwohl das Eigenkapital gestiegen ist. Erklären Sie dieses scheinbare Paradox.

Hinweis: Achten Sie auf die Veränderung der Bilanzsumme, insbesondere der langfristigen Rückstellungen.

Aufgabe 12: Fremdfinanzierungsgrad und Verschuldungsgrad

Berechnen Sie:

  1. Fremdfinanzierungsgrad (FFG) 2024

  2. Verschuldungsgrad (FK / EK) 2024 und 2023

  3. Interpretieren Sie den Verschuldungsgrad aus Gläubigerperspektive.

Aufgabe 13: Anlagendeckungsgrade

Die goldene Finanzierungsregel verlangt, dass das Anlagevermögen langfristig finanziert ist.

  1. Berechnen Sie ADG I (nur EK) und ADG II (EK + langfr. FK) für 2024.

  2. Berechnen Sie ADG I und ADG II für 2023.

  3. Welche Schlussfolgerungen ziehen Sie zur Finanzierungsregel? Ist das AV der Pilatus-Bahnen AG «golden» finanziert?

Hinweis: Langfristiges FK 2024 = CHF 24’077’000 | Langfristiges FK 2023 = CHF 19’077’000

Aufgabe 14: Rückstellungsanalyse

Die Pilatus-Bahnen AG hat 2024 Rückstellungen von CHF 10 Mio. für die Erneuerung der Gondelbahn gebildet.

  1. Wie verändern sich EFG und FFG, wenn man diese Rückstellungen aus dem FK herausnimmt und als «wirtschaftliches EK» betrachtet?

  2. Nehmen Sie Stellung: Sind diese Rückstellungen OR-konform? Stützen Sie Ihre Antwort auf Art. 960e OR.

  3. Welchen Einfluss haben die Rückstellungen auf den ausgewiesenen Jahresgewinn und auf das steuerbare Einkommen?

Aufgabe 15: Dividendenpolitik und Eigenkapitalentwicklung

Der Verwaltungsrat beantragt eine Dividende von 140 % (= CHF 70 pro Namenaktie, Nennwert CHF 50).

  1. Berechnen Sie die gesamte Dividendensumme. (Nennwert Aktienkapital = CHF 1’320’000, Nennwert pro Aktie = CHF 50)

  2. Wie entwickelt sich das Eigenkapital nach der Dividendenzahlung im Folgejahr (ceteris paribus)?

  3. Berechnen Sie die Ausschüttungsquote (Dividende / Jahresergebnis × 100). Ist diese nachhaltig?

TEIL D – AKTIVITÄT

Aufgabe 16: Lagerumschlag und Lagerdauer

Analysieren Sie den Lagerumschlag für den kombinierten Warenbereich (Gastronomie + Merchandising) für 2024.

  1. Berechnen Sie den gesamten Warenumschlag 2024 (Anfangslager = Endlager 2023 = CHF 920’018).

  2. Berechnen Sie die durchschnittliche Lagerdauer in Tagen.

  3. Beurteilen Sie: Ist die Lagerdauer für ein Unternehmen mit Gastronomie und Merchandising angemessen?

Hinweis: Verwenden Sie den kombinierten Warenaufwand (Gastronomie + Merchandising). Jahresbasis = 365 Tage.

Aufgabe 17: Debitorenfrist

Berechnen Sie die durchschnittliche Debitorenfrist der Pilatus-Bahnen AG für 2024.

  1. Durchschnittliche Forderungen L+L 2024 (Anfangsbestand 2024 = CHF 2’963’468)

  2. Debitorenfrist in Tagen (bezogen auf Gesamtumsatz)

  3. Kommentieren Sie das Ergebnis: Ergibt eine Debitorenfrist von X Tagen Sinn für ein Bergbahn- und Touristikunternehmen?

Hinweis: Bei einem Unternehmen mit hohem Barzahlungsanteil (Ticketverkauf, Gastronomie) sind kurze Debitorenfristen zu erwarten.

Aufgabe 18: Kapitalumschlag (Asset Turnover)

Berechnen Sie den Kapitalumschlag (Umsatz / Ø Bilanzsumme) für 2024.

  1. Durchschnittliche Bilanzsumme 2024 (Anfang = CHF 40’358’934)

  2. Kapitalumschlag 2024

  3. Vergleichen Sie: Ein Handelsunternehmen hat typischerweise einen Kapitalumschlag von 2–4×, ein Infrastrukturunternehmen oft unter 1×. Ordnen Sie die Pilatus-Bahnen AG ein.

Aufgabe 19: Investitionsanalyse

Analysieren Sie die Investitionstätigkeit 2024 anhand der Anlagenrechnung.

  1. Berechnen Sie die Investitionsquote (Investitionen / Umsatz × 100). Investitionen (Zugänge brutto) = CHF 4’965’852.

  2. Vergleichen Sie die Abschreibungen mit den Investitionen: Werden die Investitionen durch Abschreibungen gedeckt (Ersatzfinanzierung)?

  3. Was zeigt die Kennzahl «Investitionen / Cashflow» bezüglich der Selbstfinanzierungsfähigkeit?

Hinweis: Investitionen (Zugänge brutto) = CHF 4’965’852 | Abschreibungen = CHF 3’233’765

Aufgabe 20: DuPont-Analyse (Syntheseaufgabe)

Die DuPont-Analyse zerlegt die Eigenkapitalrendite in ihre Treiber:

EKR = Umsatzrendite × Kapitalumschlag × Equity Multiplier

(EKR = JE/Umsatz × Umsatz/Ø Bilanzsumme × Ø Bilanzsumme/Ø EK)

  1. Berechnen Sie alle drei Komponenten für 2024.

  2. Überprüfen Sie: Ergibt die Multiplikation der drei Grössen die EKR aus Aufgabe 6a?

  3. Welcher Faktor hat bei der Pilatus-Bahnen AG den grössten Einfluss auf die EKR? Begründen Sie und nennen Sie eine unternehmerische Massnahme, um diesen Faktor zu verbessern.

Hinweis: Ø EK 2024 = (CHF 12’003’414 + CHF 12’407’130) / 2 = CHF 12’205’272 | Ø Bilanzsumme = CHF 43’217’978

Musterlösung